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投资逻辑：

公司是国内透平风机龙头，正拓展气体业务动作诞生业务的补充，并从容开脱诞生业务对单一冶金卑鄙的依赖。（1）公司主要诞坐褥物为高端透平压缩机，技艺壁垒高，价值量大，卑鄙以大型经由工业为主。（2）公司瓦解诞生与客户上风，积极扩产工业气体业务，分业务看，19-23年公司气体板块收入CAGR为20.3%，收入占比从23%晋升到34%。（3）受钢铁行业量价低迷影响，字据公司年报，分卑鄙看，22-23年公司冶金收入占比从69%下落至46%；公司加疯狂度拓展其他卑鄙，石化收入占比从2022年的18%提高到2023年的30%，24H1赓续新签多个非冶金行业名堂诞生订单。

公司金钱结构精好意思，现款流隆重充裕，高分成有望捏续。字据公司年报，公司聚拢十年分成比例均高于60%，2023年报分成预案对应2月21日股息率4.8%；公司24Q3末净现款75.3亿元，占总金钱约1/3，2023年现款周期-101天，其中应酬/预收盘活天数永别高达324/154天，对上游议价智商极强，公司精好意思的盘活后果带来隆重现款流，充沛的在手现款保险了捏续高分成智商。

在手制气名堂弥漫，气体业务有望捏续彭胀。（1）字据前瞻产业参谋院，2020年中国现场制气中，第三方浸透率为57%，距离进展国度80%还有较大晋腾飞间；（2）2018年以来公司捏续签约现场制气名堂，字据公司公告，2023年末公司已领有公约供气量143万方，是2017年的3倍；2023年底公司在手未运营公约供气量51.9万方，2024年新签名堂公约供气量22万方。公司有望络续投运在手名堂，并有望瓦解客户上风不休获取新名堂。

压缩空气储能名堂或迎来爆发，有望孝顺诞生收入增量。压缩空气储能是大容量万古储能模式，现在多个已投运名堂的单元造价与后果一经接近大型抽水蓄能电站。字据北极星储能网不透顶统计，2024年已签约的压缩空气储能名堂为6.8GW，同比增长21%，营业化拐点快要。字据中商产业参谋院，压缩机占压气储能电站成本的20%。字据公司公告，公司“轴流+离心”决议已在湖北应城压气储能电站杀青大家首台套300MW名堂，改日有望凭借完备的产物线和决议劝诫得到更多大容量压气储能诞生订单。

盈利展望、估值和评级

咱们展望24/25/26年公司杀青归母净利润10.2亿元/11.0亿元/12.1亿元，同比+0.4%/+7.3%/+9.8%，对应EPS为0.59/0.64/0.70元。计划到公司高分成浮现可捏续，改日气体名堂放量详情趣高，压缩空气储能放量后劲较大，赐与公司25年16xPE估值，指标价10.19元，赐与“买入”评级。

风险领导

冶金化工老本开支不足预期；气体业务竞争加重；压缩空气储能名堂进展不足预期体育游戏app平台。

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